最大的证券公司 环氧丙烷“倒V”行情考验企业成本护城河 一体化龙头上半年盈利逆势倍增

受益化工品价格上涨，化工企业上半年业绩水涨船高，其中环氧丙烷作为化工新材料重要的大宗基础原料，上半年价格剧烈波动。近日，滨化股份、万华化学、卫星化学等业内公司披露业绩，均实现大幅上涨。

业内预计，下半年随着新增产能陆续释放，市场或将重回供需基本面主导，价格波动幅度将显著收窄。

上半年价格“倒V”行情

回顾2026年上半年，国内环氧丙烷价格走势呈现出典型的冲高回落态势。

据隆众资讯数据，上半年环氧丙烷价格演变可大致划分为三个阶段：1月至2月冲突前，受下游出口订单前置及供应波动共振推动，价格一度涨至8600元/吨，但随后因需求乏力回落，春节前后供需两淡，市场横盘蛰伏；3月至4月，中东地缘冲突集中爆发，国际形势急剧变化引发原料丙烯宽幅拉涨，叠加供应端利好集中释放，行情爆发式拉涨逾60%，触及13300元/吨的疫情后新高，但需求承接不足迅速成为短板，4月价格快速回吐，近乎回归季度初水平，形成完整的“急涨急跌”倒V型走势；5月至6月，冲突影响减弱，市场逻辑回归基本面主导，其间聚醚出现短时大幅倒挂，供需宽松牵引价格阶梯式下探，主原料丙烯仍有时段剧烈波动。

这一剧烈波动直接影响了上市公司的盈利节奏。

滨化股份7月7日晚间披露，预计上半年实现归母净利润3.44亿元，同比增长208.25%；扣非净利润2.86亿元，而上年同期为亏损1327.52万元，主营业务实现由亏转盈。公司明确表示，业绩大增是由于主要产品环氧丙烷、氯丙烯、丙烯价格较上年同期涨幅较大，毛利增加。

卫星化学业绩预告显示，上半年实现归母净利润60亿元—70亿元，同比增长118.68%—155.13%，业绩增长原因包括产业链一体化优势、供应链多元化布局缓冲了成本波动等。

万华化学方面，预计上半年实现净利润为98.00亿元—104.00亿元，净利润同比增长60.05%—69.85%。其也将业绩增长归因于外部环境变化推动产品价格上涨。

供需双增格局稳固

从供需基本面看，2026年上半年环氧丙烷市场呈现产销两旺态势。

隆众资讯数据显示，上半年国内环氧丙烷产能达888万吨/年，同比增长14.43%；产量332.5万吨，同比增长15.25%，其中3月市场检修波动有限，叠加冲突初期盈利提升，月产量冲高至60.4万吨的历史高点，但后续价格回落阶段，成本压力及计划内年检导致二季度产量逐月降低，6月产能利用率降至62.19%。

海外供应方面，上半年进口量预估总计5.95万吨，同比缩减6.89%，主要进口来源国为沙特、泰国、新加坡，其余区域受中东冲突影响供应链，部分装置停车检修，货源以定向销售交付合约为主，几无现货报盘。需求端累计评估在330万吨左右，涨幅14.98%，呈现倒N型走势，增量主要集中在下游聚醚及丙二醇行业。

滨化股份作为国内第二大环氧丙烷生产商，同时是国内最大的氯丙烯生产企业，该公司采用氯碱+PO一体化生产模式，自产丙烯原料自给率超80%，在成本控制上处于行业领先地位。上半年各装置保持稳定运行，主要产品产量稳定，当产品价格上涨时，一体化布局有效锁定了原料成本，放大了价差收益。

下半年温和震荡预期增强

展望下半年，环氧丙烷市场面临新增产能释放的压力。据统计，下半年预计有90万吨/年装置或陆续投产，但装置落地节点偏四季度，且年内释放量有限。7月份齐翔、盛虹仍处于年度检修中，三季度天津渤化、卫星化学或存年度检修计划，加之成本压力下部分PO装置或有新增缩量预期，整体供应预计较上半年小幅增长0.75%。

需求端方面，传统旺季8月至10月海绵、汽车、胶黏剂等终端需求或有适度回升，但在聚醚市场充分竞争及下半年出口预计收缩背景下，整体需求较往年同期略显偏弱。

隆众资讯分析师陈晓涵认为，下半年环氧丙烷市场运行逻辑将由三季度的需求主导转向四季度的供应端主导。综合判断，山东现汇出厂主流价格将围绕7500—8500元/吨区间震荡，下半年均价预估8020元/吨，较上半年回落约15.5%，波动幅度显著收窄，市场逐步回归基本面温和调整运行。

这一价格预期意味着，下半年环氧丙烷企业的盈利空间可能较上半年有所压缩。

分析人士指出，环氧丙烷行业正经历从“地缘溢价”向“供需定价”的切换。上半年地缘冲突带来的价格脉冲为具备成本优势的企业提供了难得的盈利窗口，但下半年随着新增产能落地和地缘溢价消退，行业竞争将回归常态化。在这一过程中最大的证券公司，拥有产业链一体化布局、原料自给率高、产品结构多元的企业，将更具抗周期能力和盈利稳定性。

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